股票杠杆证券 红四方IPO有“风波”

文/曦一

编辑/渔夫

来源/万点研究

尽管在2月2日便取得证监会批文，但截至9月28日，东方财富显示，主板IPO企业中盐安徽红四方肥业股份有限公司(下称“红四方”)仍未有下一步公告。

并且近期，红四方此前发行保荐书中保荐业务部门负责人王晨被相关部门带走调查。

红四方以经销收入为主，第一大供应商则为控股股东中盐安徽红四方股份有限公司(下称“红四方控股”)。值得一提的是，但关于控股股东董事长原党委书记、董事长程同海在报告期内涉刑事项，红四方在注册稿中只字未提。

另外，红四方内控和合法合规方面还有不少“看点”。

控股股东为第一大供应商

红四方是主要从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业。公司复合肥生产所需的原材料主要为含氮磷钾元素的单质肥或二元复合肥，包括自产和外购尿素以及外购氯化铵、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等原材料。公司尿素生产的外购原材料液氨的生产成本中煤炭成本占比较高，受煤炭价格影响较大。

2020年至2022年以及2023年上半年，红四方向控股股东红四方控股的采购金额分别为5.96亿元、7.47亿元、10.24亿元、4.39亿元，占当期营业成本的比例分别25.74%、28.33%、27.65%、23.30%，主要是液氨和氯化铵。

向控股股东采购摘要，数据来源：注册稿

值得一提的是，最高人民检察院2021年9月公告显示，红四方控股原党委书记、董事长程同海涉嫌受贿一案，由池州市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。最高人民检察院2021年11月公告显示，程同海涉嫌受贿罪一案，经安徽省人民检察院指定管辖，由安徽省石台县人民检察院依法向石台县人民法院提起公诉。安徽省石台县人民检察院起诉指控：2012年下半年至2021年5月，被告人程同海利用担任中盐吉兰泰盐化集团有限公司党委副书记、总经理、副董事长、党委书记、董事长以及红四方控股党委书记、董事长等职务上的便利，在项目承接、产品供应、资金结算等方面为他人谋取利益，多次非法收受他人财物，数额特别巨大，依法应当以受贿罪追究其刑事责任。

红四方注册稿的报告期为2020年至2022年以及2023年上半年，不过关于控股股东原党委书记、董事长程同海在报告期内涉刑事项，红四方注册稿并未提及。

程同海涉刑事项公告摘要，数据来源：最高人民检察院

2020年至2022年以及2023年上半年，红四方的营业收入分别为26.81亿元、30.54亿元、41.7亿元、21.24亿元，有8成左右的主营业务收入来自经销模式。红四方归母净利润则分别为1.2亿元、1.11亿元、1.19亿元、0.82亿元。其中2020年至2022年，红四方尽管营业收入连续增长，但归母净利润变化不大。

有意思的是，红四方预计2023年全年营业收入下降的情况下，其归母净利润却增长不少。2024年1月披露的注册稿显示，红四方预计2023年全年营业收入为39.11亿元至39.51亿元，同比下降6.20%至5.24%；其归母净利润为1.42亿元至1.5亿元，同比增长19.47%至26.18%。红四方表示，原因主要是下游农业种植环节对复合肥和氮肥产品存在较为稳定的需求，公司经销商恢复正常采购节奏，同时公司持续优化销售渠道和经销商网络，品牌影响力进一步增强，复合肥销量和毛利率均稳定回升。

那么，这个优化空间未来还有多大，红四方未来还能保持这个增长率吗？

质量方面，红四方存在一些不足之处。比如，山东省烟台市牟平区市场监督管理局2023年12月公告显示，牟平区照明化肥经销处的红四方复合肥料不合格；2022年10月，辽宁省市场监督管理局公布产品质量监督抽查情况的通报，其中红四方的大量元素水溶肥料因包装标识不合格被通报；2021年8月，呼和浩特市市场监督管理局发布农资产品质量监督抽查情况的通报，其中红四方复合肥料因“该样品包装袋所检标识不符合GB18382-2001标识内容要求”位列不合格名单中；2021年4月，辽宁省市场监督管理局网站通报了化肥等产品质量监督抽查情况，其中红四方子公司吉林中盐红四方肥业有限公司生产的复合肥料因包装标识不合格被通报；2021年1月，红四方复合肥料因氮含量、钾含量等不合格被长春市市场监督管理局通报。

另外，红四方控股子公司湖北红四方因存在生产、销售不合格产品，在报告期内被湖北省随州市市场监督管理局责令停止生产、销售不合格产品，并罚款2.06万元。

农资抽检结果摘要，数据来源：烟台市牟平区人民政府

“风波”起

内控方面，红四方报告期内存在转贷、向关联方开具无真实交易背景的票据并通过票据贴现后获取银行融资、与关联方进行资金拆借等财务内控不规范的情形。

其中2020年，红四方通过转贷转回金额合计2.12亿元，具体为红四方自4家银行取得借款合计2.12亿元，将上述资金转出至控股股东红四方控股，并由红四方控股转回。另外，红四方2020年申请开具无真实交易背景的银行承兑汇票2.4亿元。关联方资金占用方面，红四方2020年和2021年分别向红四方控股拆出资金9.89亿元和1.43亿元，形成关联方资金占用。

关联方资金拆借摘要，数据来源：注册稿

值得一提的是，中国裁判文书网2021年3月判决的文书显示，被告人谢成在担任红四方销售岗业务员期间，利用职务上的便利收取客户货款共计23.57万元用于个人挥霍。法院认为，谢成利用职务上的便利，挪用本单位资金归个人使用，数额较大，超过三个月未还，其行为已构成挪用资金罪。因此，法院判决谢成挪用资金罪，判处有期徒刑九个月，缓刑一年。

安全生产方面，天眼查显示，安徽省合肥市市场监管局2023年8月完成的危化品使用企业联合市场局抽查中，红四方被发现问题，并被责令整改；合肥市肥东县市监局2023年5月完成的定向抽取计划工业产品生产许可证事中事后监管中，红四方被发现问题，并被责令整改。

2022年5月，红四方的劳务外包供应商合肥循环经济示范园海华劳务有限公司在劳务作业期间，其一名劳务人员因车辆伤害事故导致死亡。2022年11月，合肥市肥东县应急管理局下发《行政处罚决定书》，认定红四方未严格检查劳务外包供应商的安全教育培训和现场安全管理情况，依据《安全生产违法行为行政处罚办法》的规定，对红四方给予警告并处以罚款2.4万元的行政处罚，对红四方相关员工给予警告并处以罚款0.6万元的行政处罚。

此外，红四方高级管理人员总会计师陈庆年在报告期内还有一段时间处于限制消费状态。陈庆年自2014年6月起担任红四方控股旗下中盐安徽红四方金百纳能源技术有限公司(下称“金百纳”)的董事长、法定代表人。2014年7月起，陈庆年担任金百纳旗下金百纳无锡的董事长、法定代表人。

2018年9月及2019年3月，因涉及民间借贷纠纷及房屋租赁纠纷，相关法院对金百纳、金百纳无锡分别出具《限制消费令》，对金百纳及金百纳无锡采取限制消费措施，限制陈庆年不得实施高消费及非生活和工作必需的消费行为。直到2022年12月，经各方协调推动，申请执行人与红四方控股签署相关协议将相关债权转让给红四方控股，由红四方控股支付债权转让对价，相关被限制高消费行为才解除。

限制消费令摘要，数据来源：企查查

在红四方2024年1月披露的发行保荐书中，“保荐业务部门负责人”一项的签字人为王晨。

根据每日经济新闻2024年8月的公开报道，国元证券负责投行业务的总裁助理、投资银行部总经理王晨已被带走调查。国元证券彼时回应《每日经济新闻》记者称，原公司投资银行总部总经理王晨因个人原因正配合有关部门调查。公司已做出妥善安排，由公司执行委员会委员李洲峰分管公司投资银行业务，担任公司保荐业务负责人并兼任投资银行总部总经理，公司各类业务经营和管理正常，不存在应披露而未披露的事项。

那么，这件事对红四方影响几何？

产能利用率方面，化肥生产企业下游主要用于农业生产股票杠杆证券，受农业生产季节性影响，销售存在一定的季节性；复合肥生产企业为在销售旺季满足客户用肥需求，抢占市场供应份额，会保持较高的产能，进入淡季后会降负荷生产，故全年综合来看，生产规模低于设计生产能力，产能利用率偏低。2020年至2022年以及2023年上半年，红四方复合肥(含脲铵氮肥、水溶肥)的产能利用率最高也才53.55%。